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巨子生物、华熙生物、券商的生物医药研究员们，现在各有各的尴尬。

市值 745亿港元的医美新贵巨子生物，仅仅因为一位博主的视频，就迎来了铺天盖地的造假质疑。

业绩下滑的玻尿酸巨头华熙生物，发文痛斥券商研报 “踩一捧一”，目的是自我辩解玻尿酸还没“过时”，但满篇都有种浓浓的无力感。

最尴尬的是一批发文鼓吹重组胶原蛋白和巨子生物的券商，被华熙生物拉了清单，有的已经删文了。

券商研报那种 A行B不行的套路，过去屡试不爽，但这次也算是碰到硬茬了。

不过，我看了下，券商以前其实也是这么吹华熙生物的，只不过现在换了吹巨子生物。

最惨的应该是投资者了。

巨子生物、华熙生物连带着第三方锦波生物，最近都连续跌了几天了。

01

巨子生物，被质疑严重造假

5月24日，有个美妆博主发了个视频，他大概质疑了这么几点：

一是巨子生物的可复美，重组胶原蛋白的真实含量只有 0.0177%，远低于其标注的“ 非微量添加 ” 标准（ ≥0.1%） ；

二是可复美的重组胶原蛋白里，可能没有胶原。

巨子生物是市值超 700亿港元的医美新贵。可复美是巨子生物的核心产品，主打卖点就是重组胶原蛋白。 所以博主这条质疑视频，一下就在网上炸锅了。

巨子生物当天晚上就回应了，公司把问题推给了检测方法，意思是：

他们跟视频博主用的方法不一样，用他们的方法检测的含量均大于 0.1%，而视频博主 使用的检测方法未列入 相关 行业标准 。

作为一个不够专业的普通消费者，看完巨子生物这份回应，我的疑问还是挺多的：

比如不同的方法测出来的结果为何会差这么多；产品里到底有多少核心成分，公司应该有数吧；博主质疑的重组胶原蛋白里可能没有胶原问题，不同的检测方法会影响结果吗？

截至发稿的最新情况是，这位美妆博主再次发声回应了：

他质疑的恰恰是可复美这套检测方法，而引用的案例是大家都熟知的三聚氰胺事件，感兴趣的可以去搜一下：

前阵子有媒体报道， 可复美等化妆品被曝违规添加 EGF（表皮生长因子）。

巨子生物后来回应说，该事件已经 被药监局证实为子虚乌有 ，巨子生物同时称自己遭遇了有组织的黑公关攻击。

但这次对 “造假”的质疑，情况明显不一样。这位博主的所有操作都留痕了，而且质疑的恰恰是消费者最关心的，巨子生物势必要好好回应了。

目前，市场情绪已经受到了影响。5月26日， 巨子生物盘中大跌近8%，5月27日又跌超5%。 最近5个交易日，巨子生物跌幅接近 20%。

前阵子，巨子生物实控人，西北大学副校长范代娣成为陕西首富的消息相信大家都看了吧。

巨子生物大跌后， 目前市值还是高达 745亿港元。显然市场对重组胶原蛋白这个概念是非常追捧的。

因为女同胞们对美的执念，巨子生物的可复美一直卖得非常好，它支撑了巨子生物的业绩爆发式增长。

医美、美妆行业嘛，最不缺的就是各种概念。

但是围绕重组胶原蛋白和巨子生物的争议，其实从来就没停过。

02

华熙生物反驳 “玻尿酸过时”论，利润暴跌7成

在巨子生物陷入造假风波之前几天，华熙生物发了一篇《 概念总在重演，科技永远向前 》的文章，矛头明显指向了巨子生物和券商分析师们。

我让豆包给我总结了这篇文章的大致意思：

透明质酸，也就是玻尿酸，大家都听说过， 而华熙生物是国内玻尿酸龙头企业。

前几年，玻尿酸在医美行业是顶流存在。 2019年11月， 华熙生物上市后，就靠玻尿酸起飞，股价一路涨到2021年，翻了3倍。

在这期间，华熙生物的业绩涨得飞快，旗下的润百颜比起现在巨子生物的可复美，一点也不逊色。华熙生物的创始人赵燕，也被消费者抬上了山东女首富的宝座。

多么相似的路径啊 ……

但是前面也说了，医美行业不缺概念。

这两年最火的就是重组胶原蛋白， 而华熙生物股价从 2021年高位到现在，跌了80%以上。

不只是股价，华熙生物最近两年营收连续下降。 2024年公司的净利润只有 1.74亿元 ，同比下降 70% 以上。

搞清楚了这些，你就知道华熙生物为什么要在此时发出这么一篇文章了。

华熙生物 5月21日另外发了一篇文章，解释自己发文的缘由，里面有两段话我印象很深刻：

1.“ 不应通过少数人的结盟，以误导性信息来引导多数人的认知并以此牟利。如果消费市场的超级势力与资本市场结盟，将会对消费市场造成可怕的影响：消费者将无法听到来自红人和其他消费者的真实声音。 ”

2.“ 我们非常遗憾地看到资本热烈追逐的领域正在重复透明质酸过去的路径，大量的产能和基础设施被重复建设，认知与表达体系服务于资本市场和消费市场的销售活动，重新发明轮子和制造轮子的事每天都在发生。 ”

这些话听起来都没毛病，但由一家同样被资本热捧过的玻尿酸企业说出来，多少有点怪怪的。

03

医美行业，永远都有新故事

医美产品的消费是有认知门槛的。

我相信大部分消费者都跟我一样： 我们没法判断重组胶原蛋白的成分含量和功效的具体关系，也没法判断玻尿酸和重组胶原蛋白谁更好。

我们大多数的认知，都来自企业对产品的宣传。而医美公司是怎么宣传产品的，路数大家都知道。

2024年，华熙生物的销售费用 24.64亿元， 占收入的 45.6% ，大概是研发投入 4.66亿元 的 5倍 。

巨子生物 2024年 的 销售及经销开支 也超过 20亿元 ，占收入的 36.5% ， 同期研发费用仅 1.06亿元 。

你买的产品里， “科技含量”可能远低于“广告含量”。

不管是美妆博主还是消费者，当有人对产品和宣传提出合理质疑，都是正当权利。但面对质疑，巨子生物的回复里是这么写的：

“ 网络上的指控不仅仅是对我司合法诚信经营的不实质疑，更是对国家相关监察管理部门的权威挑战 ”。

博主具体哪个方法用错了，哪个数据算错了，为什么会有这么大的差异，这才是大家想从这份公告里看到的。

医美、美妆赛道不缺故事。华熙生物的公告里有句话写得很对：

“ 资本市场题材切换不会沿着产业的进阶轨迹，这种以季度为单位的逐利行为天然地希望制造神话与奇迹 ”。

不管是玻尿酸还是重组胶原蛋白，也许并不是功效真的有了多大的进步。只是企业讲的另一个故事，被市场和消费者接受了而已。